天地缘5年洞藏42°价格:美元霸权、全球化与中国的得失

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(2009-04-13)  ● 陈刚(新加坡)

  美元在二战后的世界金融、贸易体系中长期占据主导地位,在这半个多世纪的时间里,其霸权地位多次受到来自不同方面的质疑和挑战。本次金融危机以来,美国政府巨大的经济刺激计划和不断攀升的财政赤字再次引起世界各国尤其是主要外汇储备国对美元价值的忧虑,一些政府官员和分析家认为美元作为世界最主要外汇储备的角色应被取代。

  作为世界最大外汇储备国的中国更是忧心忡忡,因为其近2万亿美元的外汇储备中有超过一半是以美国国债或其他以美元计算的债券组成。各种对美元霸权的批评于是纷至沓来,有关中国减持美元资产和全球另寻国际主导货币的建议也屡见不鲜。

  在美联储近期决定大量买入美国国债(实际上的增发美元货币)后,很多分析家更是认为中国可能是美国滥发美元的最大受害者。即便是中国央行行长周小川近期也罕见发文,呼吁国际社会要朝建立“超主权”储备货币的方向努力,暗含对美元霸权和美元贬值的不满之意。

  

美元霸权是把双刃剑

  有意思的是,如果从全球化的宏观角度思考,会发现美元的主导地位其实对很多国家而言都是一把双刃剑,在带来风险的同时也带来收益。具体就中国而言,由于美元的发钞权掌握在美国手中,中国储备过多的美元资产必然面临美元滥发所导致的贬值风险。但从另一方面来看,由于历史和现实的原因,美国凭借其超强的经济、政治与军事实力,在全球范围内建立并长期维持了较为稳定的美元霸权。

  不管人们是否从感情上喜欢美元这种单一货币的主导地位,它客观上是美国这一超级大国为世界提供的一种公共物品,比较有效地适应了全球化进程加速下暴增的国际贸易和投资需求。

  试想在没有金本位的时代里,如果世界缺乏单一的主导货币,各国在进行贸易时就会经常因选择什么样的货币结算而争论不休。目前一半的世界贸易仍采用美元结算,美国通过向全球发行远远超过其自身所需的美元货币,客观满足了全球化背景下各国人民在相互经济交往中对单一货币的需求。

  当然这种货币可以不是美元,美国通过美元的这种特殊地位也取得了很多实际的好处,但是必须承认,没有这种类似性质的货币,当今迅猛发展的全球化进程是不可想像的。

中国增持美国国债有原因

  中国经济30年的迅速发展,很大程度上得益于改革开放政策和成功地参与了经济全球化进程。中国今天近2万亿美元的外汇储备很大一部分来自于2001年加入世界贸易组织以后这段时间的快速积累,而全球贸易与投资量也几乎是在同一时间里实现了一个巨大飞跃。

  中国可以说是当今世界经济全球化和贸易投资自由化的最大受惠国之一。如果缺少了美元这一主导货币角色,这一全球化和贸易投资便利化进程可能会减缓很多。

  一个简单的理由是,激增的世界贸易量可能会因缺乏足够的并为各方所接受的结算货币而陷入停滞。

  很多人不能理解为什么中国在担忧美元贬值的同时,仍然在继续购买美国国债,似乎这是一个非常不理性的行为。有人认为中国被美国劫持了,如果不继续购买,美元可能加速贬值,而中国现有的美元计价储备也会进一步贬值。

  实际上可能问题更为复杂。笔者认为,一方面中国政府并非认为美元会如外界所说持续大幅贬值(金融危机恶化后美元的强势走势部分证明这一判断是正确的,相比较而言,到目前为止中国大量购买美国债券还是不错的投资选择)。

  另一方面,如果把这一问题放在一个更为宏观的层面分析,会发现在目前的形势下,中美双方在维护美元稳定和美元主导地位问题上存在共同利益。

  在不存在可替换主导货币的情况下,美元只能是各方能够接受的唯一选择,没有这种公共物品,以贸易自由为主导的经济全球化进程可能会受到严重挫折,而中国将可能是其中的最大输家。

  从长期来看,美元本身的价值取决于美国经济的基本面,美国增发货币和其他救援措施都只会是暂时性策略。这意味着,只要增发美元有利于美国金融业的稳定和经济的恢复,这一措施并不必然意味着美元的狂贬和美元体系的失信。

  从中国近期的外汇投资动向来看,相信中国决策层对美国经济的活力与潜力仍是有信心的。

作者为新加坡国立大学东亚研究所研究员,本文仅代表个人观点

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